机构投资者与加密市场：下一轮牛市的主导力量？

一、引言 过去的每一次加密货币牛市都见证了资本在不同加密资产之间的轮换。通常情况下，资金从稳定币流入比特币，然后流向以太坊和其他主要 Layer1 协议，再流向各种中低市值的山寨币。然而，即将到来的牛市将迎来一批具备不同思维方式的、拥有雄厚资金的机构投资者。这意味着加密货币市场的资本轮换可能不再像以往那样按照常规进行，更多的资本可能会流向符合美国证券交易委员会（SEC）规定的加密资产。

二、散户投资者与资本轮换 以往，机构投资者并没有积极参与加密市场，但随着比特币和以太坊 ETF 可能获得 SEC 批准，我们将迎来一群截然不同的参与者，他们的行为和思维方式可能不再遵循过去的惯例。

加密市场吸引了寻求每月获得 1000% 回报的投机者。在资本轮换的不同层次上，数十亿美元的购买压力可以推动比特币的增长达到 500%，然后从比特币的增长中获得的资本将流向市值仅为比特币三分之一的以太坊，从而将其价格推高 1000%。随后，以太坊的增长资本又会分散到中小市值和低市值的加密项目，由于它们的高波动性以及在去中心化交易所的流动性池和支持中心化交易所的做市商中可用的资本较小，通常会出现疯狂的回报。看到这些新代币和低市值加密资产的增长率达到 10,000% 是很常见的。

这种资本轮换主要有两个原因：1）当比特币投资者认为市场即将下跌时，他们选择兑现一些利润并重新投资于尚未显著增长的较小项目。2）投资者认识到他们不可能在比特币上快速致富，他们寻求高风险的替代投资机会，同时也渐渐体验到了比特币的吸引力，因此想要多元化他们的资本。

然而，资本轮换在最近两次加密货币牛市中都发生过，许多分析师仍然认为，在即将到来的 2024 年和 2025 年的牛市中也可能会再次上演。

三、机构投资者的心态 随着即将批准的加密 ETF，机构投资者可能会涌入市场，但目前只有比特币和以太坊有望成为全面的 ETF。因此，这些资金将主要流入这两种资产。我预计 Solana 也可能很快被申请成为 ETF，但其他资产变成 ETF 的可能性较小，这意味着机构投资者将只能投资于这些 ETF，而无法将其资本轮换到其他加密资产。这是因为机构投资者的行为方式不同，他们有责任保护投资者的资本，并需要遵守一些规定。例如，资产管理公司可以在未征得上级同意的情况下分配资金给经纪平台上直接可用的资产，但他们不能随意分配资金给其他资产，即使他们想这样做也是不行的。因此，ETF 及其在经纪平台上的可用性将使那些希望获取加密市场曝光的资产管理公司能够更轻松地进行交易。

这可能导致的一个影响是，中小市值的加密资产可能不再像以前那样表现出色，这可能会让投资者认识到，与其将资本轮换到这些市场，不如将其投资于比特币/以太坊，因为前者提供更好的回报。毕竟，高风险投资需要提供更高的回报，但由于大量资本被束缚在 ETF 和符合 SEC 标准的加密资产中，回报可能相对于那些只由散户投资者交易的市场出现偏差。

考虑到高市值加密货币市场具有杠杆机会，而新的加密货币资产和低市值加密货币资产则没有这样的机会，我认为这一次只需坚持 BTC/ETH/SOL 就完全有可能获得更多回报。

四、符合 SEC 规定的加密资产 由于机构投资者只能投资于符合 SEC 规定的资产，并需要轻松利用经纪公司的杠杆、衍生品、期权等工具，因此 ETF 才是真正的选择。我们可以期待大量新的加密资产寻求完全合规，以吸引这些雄厚的资金。这些低市值资产在达到可以在经纪平台上使用的规模之前，可能无法分配资金给它们，但我们可能会看到创新的投资集团支持这些资产上市，以满足长期的增长潜力。因此，可能会出现一个新的叙述，但可能需要另一个牛市周期（2028-2029）才能完全实现。

五、结论 在即将到来的牛市中，我们将看到两个主要的参与者，一个是过去牛市中未涉足的机构投资者，他们拥有大量资本和复杂的投资策略。散户和投机者可能无法在这一轮中取得太多竞争优势，传统的资本轮换模式可能会被打破，这也是一个巨大的机会。虽然这不构成投资建议，但个人认为，疯狂的投机者可能会从比特币和以太坊的资本增长中受益，然后将资本投入中小市值的加密资产，但最终可能发现它们的表现不如持有 BTC/ETH/SOL 能够获得的回报好，因此将继续回流到这三者之中，这将推动另一轮大规模的涨势和资本集中到极少数资产中。与此同时，较低市值资产的波动性可能不会像通常出现在 10,000%+ 增幅中那样疯狂，涨势可能会短暂而迅速消退，资本会回流。所有这些将更多地造福于机构投资者，他们将从不太复杂的投资者那里获利。

最后，如果新兴的加密创业公司能够成功满足 SEC 的合规要求，推出低市值资产，并能够为机构投资者提供便捷的接入，那么它们有望在潜力巨大的增长中经历爆炸性增长（虽然在即将到来的牛市中可能只会看到其中几个，但在更长期内应该会成为一个叙事）。